ЦБ запретил неквалифицированным инвесторам сделки с иностранными бумагами. Что им теперь покупать?

ЦБ на прошлой неделе признал очевидное — ему сложно защитить от внезапных санкций владельцев иностранных ценных бумаг. Поэтому регулятор решил просто запретить неквалифицированным инвесторам их покупать, сославшись на то, что они недостаточно хорошо понимают все риски. Против инициативы ЦБ выступили все брокеры, но не факт, что им удастся что-то изменить. В этом выпуске рассказываем, как будут работать новые ограничения, можно ли их обойти и во что вообще тогда инвестировать.

Этот материал был написан специально для еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Подписывайтесь!

Как будут работать ограничения

С 1 октября брокерам будет запрещено исполнять поручения неквалифицированных инвесторов на покупку бумаг из «недружественных» стран, если доля таких бумаг в их портфеле превышает 15%. С 1 ноября порог снизится до 10%, с 1 декабря — до 5%. С 1 января 2023 года такие поручения не будут исполняться вовсе.

Ограничение также распространяется на производные финансовые инструменты, базовым активом которых являются иностранные ценные бумаги из «недружественных» стран, и увеличение коротких позиций по таким бумагам. Закрывать короткие позиции будет можно.

Когда клиент подает поручение на приобретение бумаг эмитента из «недружественной» страны, брокер должен будет проверить, какую долю такие активы занимают в его портфеле, пояснила директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова на инвест-митапе. Если она выше порогового значения, то поручение не будет исполнено. На иностранные бумаги, которые до 1 октября были приобретены инвесторами, предписание не распространяется, снижать их долю в портфеле не нужно.

Иностранные бумаги эмитентов из «дружественных» стран пока остаются доступными для «неквалов». ЦБ примет по ним решение позже — «с учетом результатов работы участников рынка по выстраиванию системы хранения без участия депозитариев недружественных стран».

Кроме того, неквалифицированные инвесторы смогут покупать ПИФы на иностранные бумаги из «недружественных» стран. Паевой фонд — это российский инструмент, соответственно, даже если он создан на иностранные активы, он все равно считается российской бумагой, объясняла Шишлянникова.

Как отреагировали участники рынка

Брокеры негативно восприняли предписание ЦБ ограничить продажу «неквалам» ценных бумаг «недружественных» стран. По их мнению, это решение несет риски как для инвесторов, так и для рынка.

«Мы относимся к такому решению негативно, поскольку оно лишит инвесторов возможности диверсифицировать портфель за счет вложений в отрасли, отсутствующие в российской экономике, а также инвестировать в крупнейшие ликвидные компании», — заявил The Bell руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. По его мнению, это может спровоцировать отток розничных инвесторов в сторону неблагонадежных компаний и в целом подорвать доверие частных инвесторов к рынку.

Предписание ЦБ — тот редкий случай, когда позиция ключевых брокеров не была услышана, отмечают «Тинькофф Инвестиции». Его сложно реализовать в техническом плане, и времени на его внедрение критически мало. Брокер пока не получал дополнительных инструкций о том, как учитывать ценные бумаги в биржевых фондах, ценные бумаги российских эмитентов, листингованных за рубежом, а также о том, как будет осуществляться контроль за долевым соотношением ценных бумаг в портфеле.

«Тинькофф Инвестиции» ожидают, что это решение приведет к снижению оборота торгов на СПБ Бирже и замедлению ее развития, снижению конкуренции на российском биржевом рынке, а также к перетоку инвесторов к иностранным брокерам.

СПБ Биржа считает решение регулятора «чрезмерно жестким». По ее мнению, необходим более продолжительный переходный период по прекращению доступа неквалифицированных инвесторов к ценным бумагам из «недружественных» юрисдикций. Биржа планирует расширять предложение ценных бумаг из «дружественных стран», в том числе активно увеличивать перечень бумаг из Гонконга и материкового Китая, а также работать над снижением инфраструктурных рисков.

Профучастники рассчитывают, что диалог с ЦБ продолжится, сказал The Bell президент Национальной финансовой ассоциации (НФА) Василий Заблоцкий. Он считает, что решение регулятора может быть пересмотрено, если инфраструктурные организации будут способны предложить эффективный и безопасный способ хранения иностранных ценных бумаг.

Что делать инвесторам

Чтобы получить доступ к бумагам «недружественных» стран, можно стать квалифицированным инвестором. Для этого нужно выполнить одно из четырех условий:

• иметь более 6 млн рублей на счетах;
• совершить сделки с бумагами на общую сумму свыше 6 млн рублей за последние четыре квартала;
• иметь высшее экономическое образование;
• иметь опыт работы с ценными бумагами — не менее трех лет работы в организации, которая заключала сделки с ценными бумагами или производными инструментами, или не менее двух лет в организации со статусом квалифицированного инвестора.

Озаботиться получением статуса квалифицированного инвестора стоит как можно скорее, так как ЦБ планирует ужесточить критерии и повысить финансовый порог с 6 до 30 млн рублей.

Продолжать торговать бумагами из «недружественных» стран без получения статуса квалифицированного инвестора также можно через иностранных брокеров. Но тех, кто готов открыть счета россиянам, осталось очень мало, говорит независимый финансовый советник Наталья Смирнова.

По-прежнему с россиянами работает американский Interactive Brokers. Кроме того, есть «Фридом Финанс» в Казахстане, Just2Trade, международный партнер «Финама», также можно попробовать открыть счет в Дубае через БКС. Однако Just2Trade зарегистрирована на Кипре, и тут есть санкционные риски со стороны ЕС, но пока счета россиянам там открывают, добавляет Смирнова.

При работе с иностранным брокером инвестор снижает инфраструктурные риски, но может столкнуться с другими ограничениями. Например, в июне европейский брокер Exante заявил, что закроет счета российских и белорусских инвесторов, если сумма на них не превышает 10 000 евро. Кроме того, в другой юрисдикции инвестор лишается защиты российского ЦБ.

Если два этих варианта не подходят, то неквалифицированному инвестору придется формировать свой портфель из оставшихся доступных инструментов.

• Можно остаться чисто в рублевых бумагах российских компаний, а можно пытаться получить доступ к недружественным, например, через фьючерсы на американские индексы, указывает Смирнова. Чтобы совершать с ними сделки, не нужно становиться квалифицированным инвестором, достаточно пройти специальный тест у брокера.
• Неквалифицированный инвестор также может войти в ПИФы на бумаги «недружественных» эмитентов.
• Еще «неквалам» доступны инвестиционные полисы страхования жизни с привязкой к иностранным активам.

Смирнова подчеркивает, что не рекомендует ни один из этих вариантов из-за инфраструктурных рисков.

Станислав Розинов, личный брокер «Открытие Инвестиций», рекомендует присмотреться к новым инвестиционным возможностям на рынках дружественных стран. Например, СПБ Биржа недавно запустила торги гонконгскими акциями. На бирже Гонконга торгуются не только акции китайских компаний, но и акции других крупных компаний из азиатского региона, напоминает Розинов. Кроме того, гонконгский доллар имеет непосредственную привязку к доллару США.

Помимо Гонконга, некоторые брокеры дают доступ к акциям Казахстана и Турции, отмечает Розинов. «Турецкий рынок акций показал наиболее впечатляющую динамику в этому году на фоне девальвации лиры. Однако, учитывая присущую высокую волатильность в акциях развивающихся рынков, нужно соблюдать строгий риск-менеджмент и не превышать доли таких инструментов в инвестиционном портфеле», — сказал он. За год эталонный индекс Турции Borsa Istanbul 100 вырос на 145%, при этом инфляция в августе составила 80,2% в годовом исчислении.

При этом важно помнить, что при торговле бумагами из «дружественных» стран тоже присутствует инфраструктурный риск, так как в цепочках хранения участвуют депозитарии «недружественных стран». То есть активы также могут быть заблокированы санкциями.

Диверсифицировать портфель можно с помощью облигаций с привязкой к курсу доллара, например, еврооблигаций российских эмитентов, говорит руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая» Дмитрий Постоленко. Выплата дохода и погашение по таким бумагам происходят в рублях, но в привязке к текущему курсу валют на дату выплаты. Помимо этого, на российском рынке появляются облигации, номинированные в юанях. Есть смысл иметь и те и другие ценные бумаги в своем портфеле, так как это позволит довольно широко его диверсифицировать. Кроме того, облигации в юанях будут выступать некоторым хеджем для колебаний курса рубля, отмечает Постоленко. Но все это требует довольно тонкой настройки портфеля и постоянной ребалансировки в зависимости от ситуации, предупреждает эксперт.