Следуй за трендом. Как инвестору зарабатывать на нерастущем рынке

Стратегия следования за трендом стремительно возвращается на рынки: после длительного отставания в доходности в 2010-е годы в прошлом году она принесла инвесторам высокую доходность. Что это за модная идея и как инвесторы могут ее использовать?

Что случилось

Стратегия следования за трендом подразумевает ставку на рост одних классов активов, которые показывают рост, и ставку на снижение другого класса активов, которые падают, с ожиданием того, что этот тренд продолжится, — такое определение дается в академических исследованиях.

Стратегия строится на предпосылке того, что рынки агрегируют поступающую информацию постепенно. Отто ван Хемерт, директор по ключевым стратегиям MAN Group, крупнейшего в мире публичного хедж-фонда, приводил такой пример: когда в 2007 году начались проблемы на рынке ипотечных облигаций США, масштаб проблем поначалу недооценивался. Затем они распространились на другие классы активов, что создало тренд и дало возможность заработать.

В 2022 году эта трендовая стратегия могла принести инвесторам высокий доход, даже несмотря на общее падение рынков, поэтому ее снова стали активно обсуждать. Наиболее популярный индекс такой стратегии от Societe Generale (SG Trend Index) в 2022 году вырос на 26%, в то время как глобальный портфель 60/40 (60% MSCI World, 40% Barclays Global Aggregate Hedged USD) упал на 16,2% по подсчетам The Bell. SG Trend — главный бенчмарк этой стратегии, но не единственный: аналогичные индексы рассчитывают другие инвестбанки, в том числе Barclays и Deutsche Bank.

Много шума наделал фонд инвесткомпании AQR, использующий стратегию следования за трендами. В прошлом году он показал доходность в 48,9% после вычета комиссий, сообщал Reuters со ссылкой на источники.

Почему следование за трендом вернулось и что будет дальше

Исторически трендовая стратегия могла бы принести повышенную доходность: об этом, например, говорится в исследовании на основе данных о динамике четырех классов активов и 67 рынков в 1880–2016 годах.

Как отмечают в AQR, 2010-е годы были неудачными для стратегии: при более низкой доходности стратегия показывала более высокую волатильность относительно глобального бенчмарка. Это привело к тому, что многие инвесторы забыли про нее.

Низкая доходность в 2010-е годы была обусловлена двумя факторами, отмечают в AQR:

1. Центральным банкам не нужно было выбирать между инфляцией и экономическим ростом. На протяжении большей части десятилетия инфляция оставалась ниже целевого показателя, а экономический рост был низким. Поэтому в ответ на негативные шоки можно было просто добавить стимулы, не беспокоясь об инфляции.

2. Хотя одновременно низкие темпы роста экономики и цен не являются чем-то исключительным, особенными 2010-е годы сделало то, что номинальный уровень ставок в 0–3% (то есть -2–1% с учетом инфляции) уже не стимулировал серьезно экономику и не разгонял инфляцию. Это позволило центробанкам снижать ставки до ультранизких уровней (в том числе через покупку активов и forward guidance) для стимулирования экономики.

В результате центробанкам удалось значительно снизить макроэкономическую и рыночную волатильность на рынках в 2010-е. Это привело к тому, что макроэкономические шоки оказывали меньшее влияние на стоимость активов и заканчивалось оно быстрее. Насколько аномальными были 2010-е годы с исторической точки зрения, хорошо видно из графика ниже.

Однако с 2020 года ситуация изменилась — макроэкономическая волатильность резко выросла из-за пандемии. Тогда трендовая стратегия показала рост, хотя зачастую короткие падения рынка его не приносят: например, в четвертом квартале 2018 года, когда MSCI World упал на 13,3%, SG Trend снизился на 5,1%. Теперь из-за высокой инфляции центральным банкам приходится резко менять денежно-кредитную политику (ФРС уже поднял ставки до уровня сентября 2007-го), что с большой вероятностью может вызвать рецессию в США. Как считают в AQR, макроэкономическая и рыночная волатильность, вероятно, сохранится как минимум в ближайший год-два. И именно тогда тренд снова становится другом инвестора.

Дальше в этом материале

• Что такое факторное инвестирование
• За счет чего у этой стратегии может быть «альфа»
• И как ее использовать частному инвестору